◆公司发展迈向第四阶段
彩生活发展模式独特、业务复杂，且上市后经历了战略转型，因此尽管公司上市已经三年，我们认为市场对当前公司的认知程度仍相当有限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们通过对公司的再次梳理，认为公司经历了成立至今的创业期、快速发展期、战略转型期，从17-18年开始有望进入全面推进期，即基础物业板块回归健康平稳增长，增值服务收入快速增长且变现模式多样化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 ◆基础物业回归健康平稳增长，增值业务快速增长可期
基础物业板块经过战略转型，将不再大规模收购，主要靠全委拓展新业务，我们预计该板块收入增速18年开始将回归到10%左右。而随着前期收购业务的整合和新增的较高质量全委项目，板块的经营质量，尤其是现金流将显著好转。增值服务方面，前期培育的社区生态圈项目已经有四个具备较强变现能力（E能源、E停车、E租房、E理财），三个孵化成功开始快速增长（E维修、E电梯、彩住宅），另有二十个左右的项目正在孵化中，很快也会开始产生贡献。整体增值服务业务进入到良性轨道，收入和利润增速开始加快。
 ◆行业发展趋势利好公司，中期业绩或将初步验证拐点逻辑我们此前发布行业报告，分析了行业继续快速向龙头集中，龙头公司优势进一步显现的趋势，对彩生活等行业龙头构成长期利好。短期来看，我们预计公司中期业绩将提速，经调整归母净利润从去年下半年的负增长转为增长16%左右。尤其是毛利方面，受新增项目和增值服务收入带动，同比增长40%左右。费用方面由于去年下半年发行数亿债券，财务费用显著增加，但是被同样大幅下降的期权费用抵消。我们预计明年增速会进一步加快。
 ◆重申“买入”评级，目标价7.00元
我们最新的经调整2017-19EPS（加回期权费用并用全面摊薄股份数计算）分别为0.28、0.37元、0.48元。对应当前PE分别是16.7/12.4/9.7倍。我们最新目标价为7港元，对应2017年PE为22.7倍，相对行业龙头绿城服务大约有10%的折价，主要考虑公司业务的不确定性更大。重申“买入”评级。
风险提示：基础物业拓展速度低于预期；行业竞争加剧；人工成本快速上升